صنعتی و معدنی چادرملو به عنوان پیشتاز شرکت‌های بزرگ کالایی صورت‌های مالی نیمه نخست سال را روانه کدال کرد. «کچاد» اگر چه از برآورده کردن انتظارات مورد اجماع تحلیلگران در تابستان بازمانده، اما در سرفصل سود عملیاتی نسبت به بازه مشابه سال قبل رشد قابل‌توجه ۱۲۱ درصدی را تجربه کرده است. چادرملو همچنین توانسته سودی بیشتر از فصل اول سال را در قسمت عملیات محقق کند. با این وجود سوالات مهمی در رابطه با وضعیت چادرملو و دیگر بزرگان سنگ‌آهنی در نیمه دوم سال وجود دارد.
دنیای بورس: تکیه «کچاد» بر بازارهای صادراتی چندان زیاد نیست. با این وجود بازار داخلی هدف این شرکت به صورت مستقیمی با نرخ‌های جهانی و نرخ ارز مرتبط می‌شود. با توجه به افت قیمت شمش فولادی، چه در بازارهای مرجع و چه در بازار داخلی، انتظار فشار بر سودآوری شرکت‌های این زنجیره وجود دارد.
چند مساله دیگر در رابطه با سودآوری این بنگاه‌ها در تابستان و فصل‌های باقیمانده از سال حائز اهمیت است:
۱- قیمت سنگ‌آهن برای چند هفته متوالی در تابستان اوج گرفت و سقف‌های قابل‌توجهی را به ثبت رساند؛ اما بعد از آن با شتاب زیادی در مسیر نزولی قرار گرفت.
۲- صادرات محصولات خام و معدنی از ابتدای پاییز مشمول تعرفه ۳۰ درصدی خواهد بود و این مساله عموما کاهش تمایل این دست از شرکت‌ها به بازارهای صادراتی را در پی خواهد داشت.
۳- رکود بازارهای جهانی همچنان بزرگترین نگرانی در رابطه با کالاهای پایه مصرفی را شکل می‌دهد. در حالتی که مذاکرات تجاری چین و آمریکا به نتیجه نرسد و یا توافق این دو غول اقتصادی نتواند مانع از بروز رکود فراگیر جهانی شود شرکت‌های کامودیتی‌محور از لحاظ درآمدزایی و سودآوری تحت فشار قرار خواهند گرفت.
۴- تهدید رکود در بازار داخلی را نیز همچنان نمی‌توان نادیده گرفت. این مساله به‌خصوص می‌تواند به وقوع رکود در بازارهای جهانی نیز گره بخورد.
۵- یکی از مهم‌ترین ریسک‌های حاکم بر صنایع بزرگ کالایی، افزایش هزینه‌های انرژی و حذف یارانه‌های این بخش خواهد بود. این امر اگر چه در نمای کلی اقتصاد اثرات مثبت و قابل‌توجهی می‌تواند داشته باشد بی‌شک سودآوری این دسته از شرکت‌ها را می‌تواند تحت فشار قرار می‌دهد.
رخداد هر کدام از مفروضات بالا در حالت معکوس می‌تواند به کمک سودآوری شرکت‌های سنگ‌آهنی بیاید.
همان‌گونه که عنوان شد «کچاد» در ۲ سال اخیر چندان بازارهای صادراتی را هدف قرار نداده است. بهره‌برداری از کارخانه تولید فولاد چادرملو و تامین مواد اولیه برای فولادسازان داخلی طی ۲ سال اخیر اولویت‌های این شرکت را تشکیل داده است و به این ترتیب عوارض صادراتی و تغییرات مستقل قیمت سنگ‌آهن (بدون تغییر محسوس در قیمت فولاد) چندان بر درآمدزایی «کچاد» تاثیر نخواهد داشت. به خصوص آن‌که شرکت چادرملو عمده صادرات خود را به فروش اسلب فولادی منوط کرده است.
با این وجود تغییرات قیمت شمش و محصولات فولادی عامل بین چون و چرایی است که در تعیین سودآوری شرکت‌های سنگ‌آهنی داخلی موثر است. چرا که قیمت محصولات این شرکت‌ها عموما به عنوان تابعی از نرخ شمش فولاد خوزستان تعیین می‌شود.
جدول زیر روند درآمدزایی، سود عملیاتی و سود خالص «کچاد» را از تابستان ۹۷ تا تابستان پیش نشان می‌دهد.
«کچاد» در ۶ ماه نخست ۴۹۶۹ میلیارد تومان درآمد حاصل از فروش محقق کرده است. از این میزان بیش از ۱۹۰۰ میلیارد تومان به فروش فولاد، ۱۶۶۲ میلیارد تومان به کنسانتره خشک، نزدیک به ۷۸۰ میلیارد تومان به گندله و ۲۹۹ میلیارد تومان نیز به فروش آهن اسفنجی اختصاص داشته است.
حجم فروش کنسانتره در ۲ فصل بهار و تابستان تقریبا برابر بوده؛ اما فروش مقداری فولاد در تابستان با رشد ۴۰ درصدی مواجه شده است. در حالی که حجم فروش گندله ۱۱ درصد کاهش یافته، مقدار فروش آهن اسفنجی رشد ۱۶۰ درصدی را تجربه می‌کند. بنابراین رشد مبلغ فروش «کچاد» در تابستان، بیش از همه مرهون رشد مقادیر فروش بوده است و این مساله خود کاهش حاشیه سود عملیاتی شرکت را در پی دارد.
سود عملیاتی «کچاد» در تابستان نسبت به بهار رشد ۱۲ درصدی را تجربه کرده است. اما سود خالص با کاهش ۲۴ درصدی همراه بوده؛ دلیل این موضوع نیز شناسایی سود از محل سرمایه‌گذاری‌ها در فصل اول سال است. از این لحاظ می‌توان عنوان کرد که روند سودآوری شرکت چادرملو با وجود تمام تغییرات ایجاد شده در بازار محصولات، دستخوش تغییر محسوسی نشده است.
پیش‌بینی مورد اجماع تحلیلگران، تحقق سود ۳۲ تومانی را به ازای هر سهم «کچاد» در تابستان پیش‌بینی کرده بود. بنابراین تحقق سود ۲۶ تومانی این شرکت در فصل تابستان اگر چه پایین‌تر از حدود مورد انتظار و مورد اجماع تحلیلگران است، نسبت به سود عملیاتی بهار عقبگردی را نشان نمی‌دهد.
در رابطه با برآورد سودآوری بنگاه‌های فلزات اساسی و سنگ‌آهنی نگاه کنید: نقاط جذاب زنجیره فلزات اساسی در اجماع تحلیلگران بورسی
*چادرملو صورت‌های مالی ۳ ماهه را با سرمایه ۴۴۰۰ میلیارد تومانی و صورت‌های مالی ۶ ماهه را با سرمایه ۳۳۵۰ میلیارد تومانی منتشر کرده است. پیش‌بینی سود مورد اجماع نیز با لحاظ ۴۴ میلیارد سهم برای شرکت ارائه شده است.
